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圓桌｜要挾退出北約、完畢俄烏抵觸、揮舞關(guān)稅大棒：怎么了解特朗普這些表態(tài)
美國(guó)現(xiàn)在正面對(duì)一個(gè)嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題：其國(guó)債添加速度超越收入，而且沒(méi)有清晰的還款方案，這或許對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。現(xiàn)實(shí)上，本年美國(guó)的財(cái)務(wù)赤字估計(jì)將超越GDP的7%（約1.9萬(wàn)億美元）。這一數(shù)字不只巨大，而且?guī)缀跏堑诙笈d旺經(jīng)濟(jì)體赤字/GDP比率的兩倍。
可是，這并不是美國(guó)政府債款問(wèn)題的僅有警訊。2024年，美國(guó)的赤字和債款狀況仍然令人擔(dān)憂(yōu)：
美國(guó)的公共債款在和平時(shí)期到達(dá)了歷史最高水平（34.62萬(wàn)億美元），假如當(dāng)時(shí)趨勢(shì)繼續(xù)下去，毫無(wú)下降痕跡。
美國(guó)公共債款的年利息付出超越1萬(wàn)億美元。
美國(guó)國(guó)債每100天添加1萬(wàn)億美元，每年約添加3.6萬(wàn)億美元。作為比照，西班牙本年的整個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)劃約為1.7萬(wàn)億美元。這是一切興旺國(guó)家中添加速度最快的。
國(guó)際錢(qián)銀基金組織（IMF）一般將關(guān)注點(diǎn)放在發(fā)展中國(guó)家，但現(xiàn)在敦促美國(guó)“急迫”處理其不斷添加的財(cái)務(wù)擔(dān)負(fù)，并預(yù)測(cè)到2032年債款/GDP比率將到達(dá)140%，現(xiàn)在為120.7%。
這些現(xiàn)實(shí)令人擔(dān)憂(yōu)。全球最大且或許最具生機(jī)的經(jīng)濟(jì)體美國(guó)是否會(huì)墮入債款危機(jī)？假如是這樣，為什么沒(méi)有任何一位總統(tǒng)提名人或政黨有方案來(lái)削減債款？假如沒(méi)有人反轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)，這將怎么影響國(guó)際？
關(guān)于像美國(guó)這樣GDP全球最大且在全球債券和錢(qián)銀商場(chǎng)中占有主導(dǎo)地位的國(guó)家，其債款是否成為問(wèn)題并沒(méi)有簡(jiǎn)略的答案。假如債款是以該國(guó)自身的錢(qián)銀計(jì)價(jià)的（如美國(guó)一切的債款），而且該國(guó)的債券有微弱的需求（對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)的確如此），那么債款危險(xiǎn)會(huì)較小。一般，經(jīng)濟(jì)學(xué)家會(huì)檢查債款/名義GDP比率，例如IMF說(shuō)到的比率。在這一指標(biāo)上，許多興旺國(guó)家的債款/GDP比率高于美國(guó)（日本、意大利、希臘和西班牙）。沒(méi)有清晰的上限超越哪個(gè)債款會(huì)進(jìn)入危機(jī)形式，但自金融危機(jī)和疫情以來(lái)，超越100% GDP的數(shù)字已變得相對(duì)遍及。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家還會(huì)檢查利率以確認(rèn)債款是否是一個(gè)問(wèn)題。快速添加和低利率使債款可繼續(xù)，但當(dāng)時(shí)者下降而后者上升時(shí)，問(wèn)題就會(huì)呈現(xiàn)。曾有一群急進(jìn)派稱(chēng)為商場(chǎng)錢(qián)銀主義者，他們以為只需政府開(kāi)銷(xiāo)成功促進(jìn)添加，具有強(qiáng)勢(shì)錢(qián)銀的國(guó)家（如美國(guó)）就永不用憂(yōu)慮其債款。可是，自從利率攀升到2001年以來(lái)的最高水平，他們就變得安靜了。
在靜態(tài)比較中，美國(guó)的債款看起來(lái)仍相對(duì)安全。問(wèn)題在于債款的動(dòng)態(tài)改變。債款/GDP比率現(xiàn)在或許在“可承受”的范圍內(nèi)，但比率中的分子和分母都在不斷改變。快速的美國(guó)添加率協(xié)助緩解了債款的添加。可是，未來(lái)添加放緩，加上債款的快速上升，將會(huì)產(chǎn)生相反的作用。如前所述，美國(guó)的債款/GDP比率在興旺國(guó)家中添加最快。
另一個(gè)動(dòng)態(tài)改變是美國(guó)的利率。在2009-2022年超低利率時(shí)期，債款成為嚴(yán)峻問(wèn)題的或許性被忽視。諾貝爾獎(jiǎng)獲得者保羅·克魯格曼將GDP添加和利率之間的聯(lián)系比作雪：假如GDP添加高于利率，債款就會(huì)“消融”；但假如低于利率，它就會(huì)“滾雪球”。在最近一個(gè)季度，美國(guó)名義GDP添加為5.37%，而債款的均勻利率從2022年1月的1.56%攀升至3.27%（10年期國(guó)債為4.35%）。添加仍高于利率，但距離在縮小，而添加趨勢(shì)看起來(lái)在下降。雪球階段或許不遠(yuǎn)了。
而且沒(méi)有痕跡標(biāo)明美國(guó)有方案操控局勢(shì)。自20世紀(jì)70年代中期以來(lái)，美國(guó)的財(cái)務(wù)赤字一向是一個(gè)緩慢問(wèn)題，除了在比爾·克林頓總統(tǒng)任期內(nèi)的時(shí)刻短中止（1998-2001年）。自金融危機(jī)、特朗普稅改和疫情以來(lái)，赤字越來(lái)越大。
全球出資者或許會(huì)得出結(jié)論，美國(guó)債款已成為一個(gè)無(wú)法處理的政治問(wèn)題。
更糟糕的是，赤字在快速添加的狀況下仍然存在。一個(gè)健康的政府預(yù)算應(yīng)在經(jīng)濟(jì)快速添加時(shí)顯現(xiàn)盈利，而在經(jīng)濟(jì)困難時(shí)顯現(xiàn)赤字（這意味著債款應(yīng)只在“壞”年添加）。除了疫情闌珊外，自2018年以來(lái)，美國(guó)的添加速度一向快于其“抱負(fù)”速度。這應(yīng)推進(jìn)其預(yù)算走向盈利，但相反，美國(guó)的赤字和債款變得越來(lái)越大。
這是怎么產(chǎn)生的？不久前，美國(guó)政治版圖上還有財(cái)務(wù)保守派。但里根革新和隨后跟從他的茶黨急進(jìn)派立誓永不加稅，只削減開(kāi)銷(xiāo)，使共和黨在稅收問(wèn)題上毫不動(dòng)搖。美國(guó)稅收占GDP的份額在興旺國(guó)家中是最低的之一，而且還在繼續(xù)下降。假如稅收下降而開(kāi)銷(xiāo)繼續(xù)上升，由于軍事沖突、養(yǎng)老金和晚年醫(yī)療保健開(kāi)銷(xiāo)的添加、綠色轉(zhuǎn)型的出資以及利息付出自身，赤字將呈指數(shù)添加。拜登總統(tǒng)提議對(duì)高收入者加稅以協(xié)助縮小距離，但他有新的開(kāi)銷(xiāo)方案，而提名人唐納德·特朗普期望繼續(xù)減稅。
假如現(xiàn)在的趨勢(shì)繼續(xù)，債款繼續(xù)上升，而國(guó)會(huì)視若無(wú)睹，這對(duì)國(guó)際意味著什么？
美國(guó)債款違約的或許性極低。美國(guó)憲法在第十四修正案的一條不為人知的內(nèi)戰(zhàn)后條款中好像制止政府債款違約。即使是一個(gè)急進(jìn)的國(guó)會(huì)也不太或許在一次又一次的債款上限堅(jiān)持中冒著不付出的危險(xiǎn)。
可是，一個(gè)國(guó)家不用違約，全球債券商場(chǎng)就會(huì)驚懼，尤其是假如這個(gè)國(guó)家是美國(guó)。假如利息付出繼續(xù)飆升，而無(wú)法達(dá)到操控不斷上升的債款的協(xié)議，全球出資者或許會(huì)得出結(jié)論，美國(guó)債款已成為一個(gè)無(wú)法處理的政治問(wèn)題。假如產(chǎn)生這種狀況，美國(guó)債券的買(mǎi)家要么挑選其他非美國(guó)財(cái)物（或許性較小），要么要求更高的利率以繼續(xù)樂(lè)意購(gòu)買(mǎi)美國(guó)債券（很或許）。跟著決心削弱，美國(guó)利率將飆升，美國(guó)股市將遭受沖擊，短期融資商場(chǎng)將受到限制。債款付出將飆升。這將引發(fā)一個(gè)惡性“末日循環(huán)”——更高的利率、更多的危險(xiǎn)、下降添加一起進(jìn)一步推高利率和債款——這將影響美國(guó)和國(guó)際其他地區(qū)的添加和財(cái)富，并使債款擔(dān)負(fù)更重。假如產(chǎn)生資金從美元撤離，美國(guó)錢(qián)銀將價(jià)值降低，加重這一循環(huán)。美元價(jià)值降低將推高美國(guó)通脹，迫使其央行以更高的利率作出反應(yīng)，或許暫時(shí)加強(qiáng)美元，但會(huì)引發(fā)全球范圍內(nèi)的加息，進(jìn)一步削減美國(guó)和全球的添加。
終究，對(duì)美國(guó)最長(zhǎng)時(shí)刻的晦氣影響將是國(guó)際對(duì)其經(jīng)濟(jì)作為“避風(fēng)港”的信賴(lài)沖擊。幾十年來(lái)，美國(guó)國(guó)債一向被視為全球最安全的金融財(cái)物，美元是全球的儲(chǔ)藏錢(qián)銀。假如這種信賴(lài)損失，影響也或許繼續(xù)幾十年，使美國(guó)失掉以全球最低利率告貸的特權(quán)。
但這兒描繪的一系列事情也會(huì)對(duì)其他國(guó)家和全球交易與本錢(qián)活動(dòng)產(chǎn)生影響，或許會(huì)令許多喝彩“全能美元”式微的人感到驚奇。美元的主導(dǎo)地位使國(guó)際買(mǎi)賣(mài)比在有許多競(jìng)賽參閱錢(qián)銀的國(guó)際中更簡(jiǎn)略、更廉價(jià)。對(duì)多種錢(qián)銀價(jià)值改變的對(duì)沖本錢(qián)將上升，使交易和出資更貴重。兩者都將受挫，推進(jìn)國(guó)際進(jìn)一步走向割裂的錢(qián)銀和出資商場(chǎng)，腐蝕全球化。
短期內(nèi)，沒(méi)有簡(jiǎn)略的代替美元或美國(guó)國(guó)債的挑選。跟著時(shí)刻的推移，商場(chǎng)將逐步轉(zhuǎn)向一些代替品：歐元？人民幣？加密錢(qián)銀？終究的金磚國(guó)家錢(qián)銀？沒(méi)有顯著或當(dāng)即可行的挑選，過(guò)渡或許會(huì)困難且價(jià)值昂揚(yáng)。到某個(gè)時(shí)分，國(guó)際將學(xué)會(huì)習(xí)慣多樣性、更高的利率和買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)，或許會(huì)削減全球化和添加。
這一切紛歧定會(huì)產(chǎn)生。11月推舉后的新一屆美國(guó)國(guó)會(huì)或許會(huì)決議承受其顯著急迫的使命，處理債款問(wèn)題。這或許嗎？在國(guó)家不確認(rèn)其總統(tǒng)提名人是誰(shuí)的狀況下，這個(gè)問(wèn)題無(wú)法回答。
有一個(gè)光亮的遠(yuǎn)景。全球經(jīng)濟(jì)和金融部門(mén)的作業(yè)機(jī)會(huì)將激增，由于需求越來(lái)越多的專(zhuān)家來(lái)評(píng)價(jià)和對(duì)沖危險(xiǎn)，并在一個(gè)天壤之別的國(guó)際中比較錢(qián)銀、交易和出資挑選。