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巴西是拉美區(qū)域榜首大經(jīng)濟(jì)體，具有全球第五的疆土面積、第七的人口數(shù)量、第九的GDP總量。長時刻來看，巴西的實踐GDP添加率在2~3%區(qū)間。從供應(yīng)側(cè)看，經(jīng)濟(jì)添加首要來自勞作力人口添加，本錢堆集和出產(chǎn)率添加的奉獻(xiàn)偏低。從需求側(cè)看，經(jīng)濟(jì)首要依托消費拉動，出資和對外買賣的奉獻(xiàn)率偏低。從工業(yè)結(jié)構(gòu)來看，巴西制作業(yè)競爭力缺少，但采礦業(yè)與農(nóng)業(yè)添加較快，出口優(yōu)勢也首要會集于這些工業(yè)。從地域散布來看，東南部和南部經(jīng)濟(jì)較為興旺，優(yōu)勢工業(yè)和全球知名企業(yè)也首要在這些區(qū)域集聚。前史上，巴西曾是一個高速打開的工業(yè)化國家，1970年代曾發(fā)明了“經(jīng)濟(jì)奇觀”。1980年代拉美債款危機迸發(fā)，巴西墮入低添加、高通脹、匯率價值下降窘境。1990年代商場化變革發(fā)動，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇。2000年代的全球化進(jìn)程進(jìn)一步供應(yīng)了機會，但也使其過度依托礦藏和農(nóng)產(chǎn)品出口。
2021年至今，巴西經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)了一些活躍改變，體現(xiàn)為：高于潛在水平的添加、2014年以來最低的失業(yè)率、堅持安穩(wěn)的對外賬戶，經(jīng)濟(jì)添加正處于2016年以來最好的狀況。可是，因為財務(wù)赤字和政府債款問題未能處理，巴西匯率價值下降起伏較大，股市體現(xiàn)也相對低迷。巴西的財務(wù)問題由來已久，長時刻過高的福利開支和低效的稅收系統(tǒng)使得政府債款率過高，而通脹高企又使得利率居高不下，下降了財務(wù)的可繼續(xù)性。2023年盧拉政府推廣了財務(wù)系統(tǒng)變革，但到現(xiàn)在，財務(wù)變革方針的完結(jié)存在較高的不確定性。咱們以為，這使得變革作用的可信度遭到質(zhì)疑，并意味著“高赤字-高通脹-高利率”的循環(huán)難以被打破，擠出出資并影響中長時刻經(jīng)濟(jì)添加。
展望未來，巴西經(jīng)濟(jì)有三個值得重視的亮點。榜首，巴西的大國規(guī)劃優(yōu)勢將在逆全球化趨勢下進(jìn)一步凸顯。巴西較大的人口基數(shù)和經(jīng)濟(jì)總量有助于促進(jìn)規(guī)劃效應(yīng)的發(fā)揮，為打開綠色經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)展消費商場潛力供應(yīng)有利布景。規(guī)劃經(jīng)濟(jì)不只有利于出產(chǎn)率進(jìn)步，也能夠協(xié)助巴西更好地抵擋外部沖擊，在逆全球化和地緣政治雜亂多變的環(huán)境下堅持經(jīng)濟(jì)耐性和獨立性。
第二，稅制變革有望開釋打開盈利，進(jìn)步經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)功率。巴西的稅收品種繁復(fù)且環(huán)節(jié)繁瑣，雜亂性和不透明度高，不只下降功率，還構(gòu)成商場歪曲。2023年盧拉政府推出稅制變革，以簡化稅種、下降消費稅稅率為中心方針。這些行動為巴西進(jìn)步經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)功率和出產(chǎn)率供應(yīng)了機會。
第三，巴西和我國的經(jīng)濟(jì)互補性高，協(xié)作空間大。我國工業(yè)出產(chǎn)才能強，但在動力和農(nóng)產(chǎn)品方面存在短板，巴西則相反。我國儲蓄率高，對外出資仍有較大的發(fā)掘潛力，巴西缺少本錢，在吸引外資方面有很大的空間。這種互補性意味著中巴兩國協(xié)作潛力巨大。我國已接連十五年為巴西的最大買賣同伴，我國企業(yè)對巴西的出資仍在不斷增多，曩昔的企業(yè)出資首要會集于電力、動力和采礦業(yè)，未來或可進(jìn)一步發(fā)掘制作業(yè)、基建和金融等范疇的出資機會。
本錢商場方面，咱們對巴西持中性觀點。短期來看，2024年巴西GDP添加體現(xiàn)或許高于預(yù)期，為股市復(fù)蘇供應(yīng)了良好根底。但因為財務(wù)變革不確定性大，股市估值依然偏低，假如財務(wù)狀況能夠改進(jìn)，將對估值進(jìn)步帶來協(xié)助。中長時刻來看，動力、礦藏原材料、食物及農(nóng)產(chǎn)品、銀行等范疇仍是世界出資者喜愛的方向。跟著消費商場擴(kuò)張，與消費相關(guān)的板塊也或許迎來機會。危險層面，主張重視三個方面：一是財務(wù)與稅收變革不及預(yù)期繼續(xù)約束股票估值。二是通脹反彈，阻止經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。三是大宗產(chǎn)品價格疲軟加大匯率動搖，影響商場危險偏好。
走進(jìn)拉美榜首大經(jīng)濟(jì)體
巴西坐落南美洲東部，是拉美榜首大經(jīng)濟(jì)體（圖表3）。巴西的疆土面積為851.5萬平方公里，占整個南美區(qū)域的48%，排在全球第五位[1]。2023年，巴西的總?cè)丝跒?.15億人，人口總數(shù)僅次于印度、我國、美國、印度尼西亞、巴基斯坦和尼日利亞，排在全球第七位；GDP總量為2.17萬億美元，占拉美的31%，排在全球第九位（圖表1）；人均GDP為10043美元。2023年，巴西被世界銀行界說為中等偏上收入國家（upper middle income country）。
巴西被分紅五大區(qū)域，其間東南部是人口最為密布且經(jīng)濟(jì)打開水平最高的區(qū)域。地理方位上，巴西北鄰委內(nèi)瑞拉和哥倫比亞，西靠秘魯和玻利維亞，南接巴拉圭、阿根廷和烏拉圭，東鄰大西洋[2]。巴西被分紅北部、東北部、中西部、東南部和南部五大區(qū)域[3]。歸納經(jīng)濟(jì)打開水平緩人口散布來看，南部強于北部、東部強于西部，東南部是人口最為密布且經(jīng)濟(jì)打開水平最高的區(qū)域（圖表2）。
巴西的行政單位包含四級，聯(lián)邦區(qū)-州-市-區(qū)，全國分為一個聯(lián)邦區(qū)、26個州和5570個市[4]。巴西利亞聯(lián)邦區(qū)是巴西政府所在地，具有司法權(quán)、立法權(quán)和行政權(quán)。
巴西天然資源充足，礦藏儲量位居全球前列。巴西的平原面積寬廣，水力、森林和農(nóng)牧資源豐厚，使巴西成為世界首要的糧食和肉類出產(chǎn)國之一。巴西的水力資源在全球范圍內(nèi)獨占鰲頭，特別是亞馬遜河流域，具有很多水系，發(fā)電潛力巨大。森林資源也是巴西的一大特征，亞馬遜熱帶雨林覆蓋了疆土的大部分區(qū)域，被譽為“地球之肺”。巴西的鐵礦、鋁土礦、鎳、金等金屬礦藏儲量也位居全球前列，是世界重要的礦藏品出口國。
圖表1：2023年巴西名義GDP總量為2.17萬億美元，排在全球第9位